经济下行风险叠加通胀担忧 欧洲央行会否继续激进加息

转自：金融时报-中国金融新闻网

随着10月进入下半段，经济继续激进加息欧洲央行会否在经济下行风险拉升背景下继续激进加息成为国际市场的下行关注点之一。今年以来，风险欧洲央行先后进行了两次加息：第一次在7月加息50个基点，叠加担忧结束了区长达8年的通胀负利率时代；随后，欧洲央行在9月突破预期激进加息75个基点，欧洲为欧洲货币联盟成立以来最大的央行加息幅度。到年底前，经济继续激进加息欧洲央行还有两场议息会议，下行分别定于10月27日和12月15日。风险

目前来看，叠加担忧尽管能源危机将欧洲拖入经济衰退的通胀边缘，但为了应对创纪录的欧洲通胀率，欧洲央行可能不得不在10月继续采取激进加息举措。央行从欧洲央行内部来看，经济继续激进加息主张大力遏制通胀的“鹰”派呼声此起彼伏。然而，令人担忧的是，虽然欧洲央行货币政策正在不遗余力地缓解通胀，但欧元区各成员国的财政政策却为了扶助能源危机下的企业和民众正在不断加码扩张，由此带来了货币政策紧缩和财政政策扩张两者之间的冲突。在更高的利率以及更高的赤字之下，欧元区经济以及金融市场将走向何方？

欧元区经济“腹背受敌”

欧盟统计局公布的最新数据显示，欧元区9月调和消费者物价指数（CPI）同比上升10%，续创历史新高并首次站上两位数，高于预期的9.7%以及9月的9.1%。从细分项看，欧盟统计局表示，预计9月能源价格仍是涨幅最高的分项，同比上涨40.8%，前值为38.6%。自去年四季度以来，欧元区通胀呈现上升态势。居高不下的通胀率成为欧洲央行当前迫切需要应对的难题。近期，连接俄罗斯与德国的“北溪-1”和“北溪-2”天然气管道接连发生罕见大型泄漏事件，进一步加深了各界对欧洲能源危机的担忧情绪。国际能源署10月3日发布天然气市场季度报告，警告欧洲在今年冬天将面临史无前例的天然气短缺风险。这意味着，欧洲能源价格一旦因为供给短缺而失控，可能会导致欧洲通胀问题更趋复杂和难解。

通胀走高之下，欧元区经济也正在“泥潭”中越陷越深。近期能源危机持续发酵，欧洲在燃电供给、交通运输及工农业生产方面受天然气短缺的影响已经显现。9月，欧洲多数国家采购经理人（PMI）指数均位于收缩区间，为2020年5月以来首次。其中，德法两国表现较差，德国制造业PMI指数由上月的49.1跌至47.8，连续3个月位于收缩区间；法国制造业PMI指数则由上月的50.6下挫至47.7，下降了2.9个百分点，低于49.8的市场预期。此外，意大利和西班牙制造业PMI指数连续3个月低于50。经济学家表示，结合PMI走势及持续恶化的能源问题，欧洲国家整体或已进入经济衰退阶段。

在9月议息例会上，欧洲央行大幅上调了通胀预期，预计2022年全年欧元区调和CPI将达到8.1%，此前预计为6.8%。与美国不同，欧元区通胀大部分由能源价格驱动，后者的贡献率超过60%，这说明欧元区面对的是输入性通胀，并非像美国因为需求强劲而产生通胀。与此同时，欧洲央行在9月例会上承认能源危机的严重影响，并发布了悲观的增长预测。“这是一种非常黯淡的下行前景。”欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上如是说。拉加德日前在欧洲议会经济和货币事务委员会听证会上重申，俄乌冲突的阴影下，欧洲持续高企的能源价格不仅抑制了人们的消费能力，还打击了企业生产。预计欧元区未来几个季度的经济活动将大幅放缓，经济前景愈发黯淡。

欧洲央行内部“鹰”声不断

尽管欧元区身处通胀高企和经济下行的双重压力之下，但欧洲央行内部仍旧是“鹰”声嘹亮。拉加德表示，欧元区的通货膨胀率太高了，而且很可能在很长一段时间内都将高于欧洲央行的目标。欧洲央行管理委员会预计将在未来几次会议上进一步提高利率。欧洲央行副行长金多斯表示：“欧洲央行利率正常化会抑制需求增长，欧元区将有可能面临技术性衰退。我们的反应将取决于未来几个月数据的变化。我们将采取一切必要措施，使通胀在中期回到2%的目标。我认为我们将面临一个非常困难的组合——低经济增长（包括技术性衰退的可能性）和高通胀。”

欧洲央行管理委员会成员、荷兰央行行长纽特10月15日在国际货币基金组织（IMF）年会上发表讲话称，他支持欧洲央行10月加息75个基点，并在2022年12月的最后一次会议上再加息50个或75个基点，具体取决于数据和价格前景。“鉴于目前的趋势，我认为没有必要在那之后暂停。”纽特表示，加息步伐可能会有所放缓，“我想说的是，我们开始使用更广泛的工具来对整条收益率曲线展开工作。” 他认为，采取这种长期“鹰”派立场的原因是，尽管经济出现了低迷，但高通胀很可能会持续下去。

欧洲央行首席经济学家连恩表示，需要在未来几次货币政策会议上加息。欧洲央行管理委员会成员、比利时央行行长温施表示，由于各国政府竞相发放能源补贴，欧洲央行可能不得不更激进地加息，以抑制创纪录的高通胀。他认为，欧洲央行将借贷成本从目前的0.75%提升至3%是合理的。欧洲央行管委纳格尔也表示，欧洲央行需要再加息几次，一定不能过早放松。欧洲央行应该考虑缩减其资产持有规模。除此之外，包括奥地利央行行长、拉脱维亚央行行长以及立陶宛央行行长此前均表示对10月加息75个基点持支持态度。

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