东吴证券：维持中教控股买入评级 外延并购或将重启

东吴证券发布研究报告称，东吴维持（00839）“买入”评级，证券中教重启作为我国民办高校的维持外延龙头企业，公司规模优势明显，控股有较强的买入并购整合能力，此次配售将为未来外延扩张提供支持，评级职业教育是并购我国政策鼓励的方向，板块估值有望持续修复，东吴预计FY2023-25归母净利润为21.2/24.6/28.8亿元。证券中教重启公司于1月10日公告新一轮配售，维持外延本次配售认购款净额约为16亿港币。控股配售资金主要用于扩大学校网络（包括校园发展及潜在的买入并购项目），以及营运资金用途。评级

东吴证券主要观点如下：

公司是并购国内高教集团龙头，在校生规模行业第一，东吴有较强的并购整合能力和管理运营能力：

自公司2017年上市以来，公司成功通过多次收并购扩大公司业务规模，中国境内学校数从3所增长到12所，同时在澳洲和英国均有高等教育学校布局。截至2022年8月底，公司在校生总人数为30.4万人，同比+27%，在校生规模位居行业第一，2022/23学年，公司高等教育新生人数达到7.1万人，同比+48%，自上市以来公司的并购整合能力和管理运营能力都得到了验证。

收并购或重启，公司外延和内生增长动力十足：

1）外延并购层面：公司目前并购储备项目充足，此次定增有助于进一步加强中教控股在高教行业的并购整合能力，扩大公司业务版图，并实现海外市场的继续渗透；2）内生增长层面：此次定增也有望加强现有学校的办学质量，实现高质量办学，为内生学额和学费的强劲增长提供基础。

职业教育是政策重点鼓励支持的方向，政策多次发文强化市场信心，板块估值有望修复：

职业教育一直是教育行业中监管重点支持的方向，继2021年10月中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》之后，中央于2022年12月再次发布了鼓励职业教育的意见，即《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》，鼓励社会资本、产业资金投入到职业教育，提供财政，金融和学生经费补贴等相关支持，未来随着相关政策的落地，高教板块估值有望得到修复。