中加基金债市周报：1月信贷创新高，流动性仍处压力期

一级市场回顾

上周一级市场国债、中加债市周报地方债和政策性金融债发行规模分别为1920亿、基金1441亿和1595亿，月信净融资额为418亿、贷创1352亿和1595亿。新高性仍信用债共计发行163只，流动力期总规模1581亿，处压净融资额727亿。中加债市周报上周可转债新券共发行1只，基金发行规模合计约89万元。月信

二级市场回顾

上周短端债券表现弱于长端。贷创主要影响因素包括：资金面、新高性仍公开市场操作、流动力期1月金融数据、处压国债期货表现等。中加债市周报

流动性跟踪

上周公开市场净投放6350亿，上半周资金面异常收紧，下半周在央行逆回购的持续投放下有所转松。本周有1.84万亿逆回购和3000亿MLF到期，还将面临缴税，资金压力不可小觑。

政策与基本面

1月通胀数据符合预期，新增人民币贷款近5万亿创历史同期新高，但居民贷款仍表现较差。高频数据来看：2月初票据利率维持稳定，建筑工地复工节奏慢于去年同期，汽车轮胎开工率快速上升。

海外市场

美联储官员多数表态鹰派，市场继续定价1月超预期的非农数据。最终10年美债收盘3.74%，较前周上行21BP。

债市策略展望

从公开市场投放情况分析，央行呵护流动性的态度较为积极，但也应注意到本周1.8万亿逆回购到期和税期叠加，资金面压力仍大，需高度关注MLF等长钱投放情况，这对未来一段时间的流动性表现将非常关键。当前利率债市场陷入震荡格局，经济复苏预期限制利率下行空间，而在超预期的政策出台及房地产市场基本面明显好转之前，利率上行有顶，建议现阶段保持一定的流动性，适度配置短久期中高等级信用债，交易快进快出为主。

转债方面，市场在熊转牛中的资金节奏大致为，产业资本和外资先行，绝对收益类机构资金和杠杆资金跟进，公募基金发行和散户资金则相对滞后。本轮来看，产业资本与外资已经相继入场，杠杆资金春节后刚刚呈现接力迹象，而公募基金发行和散户仍需等待更多赚钱效应。建议结合行业热度精选个券，关注兼具绝对价格空间和正股弹性平衡型品种。

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