国元国际：首予大唐新能源买入评级 目标价2.7港元

国元国际发布研究报告称，国元国际港元首予（01798）“买入”评级，首予结合盈利增行业估值，大唐目标价2.7港元，源买较现价有38%的入评上升空间。公司截至2022H1累计控股装机容量约13.18GW，国元国际港元其中风电控股装机容量约12.1GW，首予光伏控股装机容量约1.08GW。大唐2022年目标新增新能源装机2GW，源买预计大部分在四季度集中投产。入评另积极布局风光大基地项目，国元国际港元首批风光获得9.13GW，首予第二批获得2.35GW，大唐项目储备充裕，源买预测后续装机将提速。入评

报告中称，国家鼓励并网运行超过15年的风电场开展改造升级和退役，明确风电场改造升级项目上网电价补贴电量部分按原项目电价政策执行，其余电量部分按项目重新备案当年电价政策执行。该行预计到“十四五”末，其达到15年运行时间的风电容量将超过40GW，若实施“以大换小”更新改造，保守按1：2进行扩容，风电场存量更新改造容量将达到80GW，市场前景广阔。

该行表示，经测算，在单机容量变大、风场规模扩增的情况下，公司扩容更新的项目收益将大大提升。作为老牌风电运营商，占据“三北”地区优质风资源，将充分受益“以大代小”技改政策红利。大唐新能源目前“以大代小”总容量大约3.3GW，其中1.5MW以下，运行10年以上的风机容量为1.1GW，1MW以下风机数量近1100台。该行预计，其老旧风机“以大代小”改造后，装机容量将成数倍增长，且受益风场高风速，预测项目IRR将显著提升。