减员、砍成本也难解亏损窘境，创业十六年的猪八戒网撑得起百亿估值吗？

记者/李彪

10月14日，减员窘境重庆知名的砍成亏损百亿估值企业服务商猪八戒股份有限公司（以下简称“猪八戒网”）向港交所递交招股说明书，中信银行、本也百亿建银国际担任联席保荐人。难解年

猪八戒网成立于2006年，创业迄今为止共完成8轮融资，猪戒最大一笔高达26亿元人民币，网撑来自赛伯乐投资、得起重庆国资控股的估值两江产业集团2015年联合发起的C轮融资，IDG资本也曾参与过A、减员窘境B两轮投资。砍成亏损按照上市以前最新进行的本也百亿股权转让价格换算，公司估值约为100亿元。难解年

股权结构上，创业创始人朱明跃间接持股28.09%，猪戒联合创始人朱淘、刘川郁分別持有1.35%、1.12%的公司股权。创始团队签有一致行动协议，为单一最大股东群组。两江产业集团持股17.45%，赛伯乐通过下设基金间接持股16.34%，天使投资方重庆博恩科技持股15.51%。

成立十六年之久的猪八戒网眼下不得不直面种种“老年病”。在主营业务收入多年未有显著改变的前提下，猪八戒网深陷增收不增利的困局，亏损难解。

招股书披露，2019至2021年，猪八戒网在交易规模上扩张迅猛，GMV（成交总额）成倍递增，从24亿元飙升至55亿元、84亿元，成交客户数与单价、复购率均有大幅提高。然而GMV的上涨却未能反映到收入和盈利能力上，公司连续三年的年营收分别为7.17亿元、7.57亿元、7.67亿元，净亏损则为2.72亿元、5189万元、3.66亿元。

2022年1至6月，公司收入为2.87亿元，同比大减25%，净亏损高达1.33亿元，去年同期仅亏损3909万元。截至8月31日，猪八戒网账面共有现金及现金等价物2.48亿元，流动资产总计为5.56亿元，流动负债总额高达9.17亿元。2019年至今，猪八戒网经营活动现金流净额始终为负，三年半内现金流累计减少1.73亿元。

2017年前后，猪八戒网曾打出闪电扩张策略，计划组建全国销售团队，提出用五个月的时间进驻26座城市。公司规模急速膨胀，员工从1000人迅速超过4000人，2020年3月的规模仍有3000人左右。截至目前，其已服务过超2500万企业用户，绝大多数为中小企业。

疫情之下，中小微企业面临较大成本压力，使得企业服务市场的付费意愿普遍遇冷。猪八戒网也通过减员、砍成本“过冬”。招股书显示，公司上市前共有2291名职工，较峰值减少将近一半，且正在大幅削减主要用于人力成本的行政开支。

猪八戒网诞生于门户网站主导的Web 1.0时代。彼时还是《重庆晚报》首席记者的朱明跃选择离职，以一个价值500元、外包代做的网站作为起点创业。公司最先瞄准中小微商家庞大的建站需求，通过网站平台承揽企业LOGO的设计任务。

在国内企业服务市场尚未成型的年代，猪八戒网早期采用“众包-抽佣”的商业模式——官网负责更新发布企业雇主的需求信息公告，注册的外包服务公司、设计师或个人用户认领完成设计工作。如果一个LOGO的悬赏金额共计2000元，主要发挥撮合作用的平台将从中抽取20%的佣金。这也是猪八戒网参照淘宝定位为“定制化企业服务电商平台”的雏形。

由于约90%的收入来自众包平台佣金，因此公司在起步阶段的着眼点始终放在增加平台的撮合交易量上。2015年前后，被创始人自嘲“快要被世界遗忘”的猪八戒网寻求转型，因新一轮融资注入而大举扩张，其间还曾布局金融、职业教育，最终都于上市前剥离出售。

目前猪八戒网旗下共有三大主营业务，分别是企业服务平台（覆盖广告营销、IT服务、会员管理等）、智慧企业服务（工商财税服务、知识产权服务及科技咨询服务）、产业服务（线下创业孵化园区服务“八戒工场”，主要提供定制办公空间及工位）。智慧企业服务、产业服务后来居上，常年稳定贡献40%、20%以上的收入。

但在业务扩张的过程中，猪八戒网正陷入一种窘境。

一方面，与企业服务平台等早期业务相比，其所开辟的新业务，如产业服务、政府合作，多为高成本投入类型，平均毛利率普遍低于50%，二公司整体毛利水平约在60%上下。扣除销售、行政两项最大的开支，猪八戒网亏损几成常态。

另一方面，公司目前主要收入来源于企业客户和政府合作，两者之比稳定在4:1之间。就在交易规模扩大带动总收益、每用户平均收入（ARPU值）上升的同时，猪八戒网主营业务正面临客户流失问题。